全部
搜索

MLF利率調降預期落空 市場將目光聚焦在四季度

2019-09-18

         9月17日,央行公告,當日開展MLF(中期借貸便利)操作2000億元,對沖到期的800億元逆回購和2650億元MLF后,實現凈回籠1450億元。利率方面,與此前持平,均為3.3%。

        接受第一財經記者采訪的多位業內人士表示,近日的降準已改善了市場流動性,降低銀行資金成本,短期內調降MLF利率的必要性下降;同時,對于通脹的預期以及樓市調控等,或制約了貨幣政策的進一步放松。
 
        本次MLF續作利率仍然持平,也彰顯了政府堅持結構性改革的決心與定力。降息無法解決投資效率問題,反而可能加劇產能過剩和高杠桿。引導銀行降低貸款利率在LPR(貸款市場報價利率)基礎上的加點符合利率市場化的改革方向。
 
        不過,這并不代表未來MLF利率下降沒有可能。在國內經濟下行壓力加大、全球貨幣寬松潮加劇的背景下,利率下調的窗口已經打開,市場已將目光聚焦在了第四季度。而無論是降準,還是下一步央行可能進行“降息”,貨幣政策仍有望保持總體穩健。
 
        MLF利率為何不降
 
        此前,市場對MLF利率下調的預期頗強。
 
        部分主流觀點認為,在國內經濟下行壓力、美聯儲降息等背景下,調降MLF利率可期,且這種預期在8月份LPR報價機制改革后逐漸升溫,有機構分析,在當前環境下,為引導LPR下行,MLF利率存在下調的必要。
 
        9月17日央行減量續作MLF并維持利率不變,出乎了市場意料。
 
        對此,渣打銀行大中華區首席經濟學家丁爽對第一財經記者表示,在數量上,周一(9月16日)降準之后減量操作不難理解,隨著季末臨近、資金面逐步承壓,小額續作MLF釋放中長期資金可維穩流動性水平;價格上,未調降利率或是由于CPI居高不下,再加上近期外部中東原油供給沖擊和國內豬肉供給收縮,通脹存在食品和能源上漲的壓力。
 
        聯訊證券分析稱,貸款利率距離債券市場融資利率仍有較大差距,利率市場化的推進不能過度依靠央行調整定價基準來實現;同時,前期的降準降低銀行的資金成本,在一定程度上緩解了LPR調降帶來的惜貸情緒,給了銀行壓縮LPR與MLF利差的空間。
 
        值得注意的是,此次MLF利率不變也增加了9月20日LPR第二次報價的不確定性。不過,多數觀點認為,即便是MLF利率未調降,但LPR下行概率仍較大。鑒于LPR由政策利率即MLF利率,和銀行點差兩部分構成,后期銀行或將適當降低點差。目前1年期LPR為4.25%,與1年期MLF利率之間的利差達到95bp(基點),可壓縮的空間較為充足。
 
        民生銀行首席研究員溫彬告訴第一財經記者:“假定風險溢價不變的情況下,降準之后,銀行整體負債成本有所下降,利于20日LPR的走低,但貸款端利率下降空間有限,若按最低下調額度來看,一年期LPR或降5bp,不過5年期以上可能保持不變,這主要是考慮近期國家對房地產信貸的調控。”
 
        交易員靜待債市加倉時機
 
        MLF減額續作影響了市場資金面的走勢,在近期流動性合理充裕下,9月17日資金利率略有上升。
 
        數據顯示,截至當日下午收盤,存款類質押式回購利率方面,DR001加權平均利率上行23.57bp報2.5715%,DR007上行2.43bp報2.6102%;Shibor(上海銀行間同業拆放利率)漲跌互現。
 
        分析稱,隨著稅期結束,資金需求減弱,月末流動性總量將保持較高水平;9月是財政支出傳統大月,大規模的財政資金有望增加流動性。不過9月也面臨著季末監管考核的擾動,待季末結束,擾動因素逐漸消退,預計10月初流動性總量會更多,屆時市場資金利率或出現明顯下行。
 
        17日,債市也出現一定程度的調整。截至收盤,10年期國開活躍券190210收益率上行1.75bp報3.5675%,10年期國債活躍券190006收益率上行1.29bp報3.1030%;國債期貨則全線收跌,其中,10年期主力合約跌0.15%,5年期主力合約跌0.08%。丁爽表示,降息預期落空,短期不利于債市。
 
        上周,美債出現大拋售,10年期美債收益率一度從低于1.5%的水平飆升至1.9%以上;當時中國10年期國債收益率也一度突破了3.138%。
 
        記者采訪的多位交易人士普遍稱,等國內債券收益率進一步上升后,繼續加倉仍是主要的趨勢。某券商自營投資經理對第一財經記者表示,“其實變的都是情緒,經濟基本面并未改變”。
 
        中航信托宏觀策略總監吳照銀也對記者稱,“此前債市收益率下行速度過快,導致眾多機構踏空,如果近期債市收益率持續上行,機構仍然會擇機買入,收益率中長期下行的大方向仍然是確定的。”
 
        “最近我還是想等一等,等到國開債收益率到3.65%附近,應該是一個比較舒服的買入點位。”某股份行資管部人士告訴記者。
 
        就股市而言,8月中旬以來,A股和H股市場均從低位錄得7%左右的反彈,盡管近兩天出現回調,但機構預計,外資流入的態勢中長期仍將持續。瑞銀證券提及,近期推動反彈的主要動力包括降準等利好消息。
 
        年內下調可能性仍存
 
        盡管此次“降息”預期再次落空,但多位專家表示,利率下調的窗口已經打開,不是不降,而是要看降的時機,市場已將目光聚焦在了第四季度。
 
        下一次MLF到期將是11月5日,規模為4035億元,屆時央行的續作操作將成為觀察是否“降息”的又一重要窗口期。
 
        民生證券研究報告稱,“降息”應待LPR應用得到落實,四季度為較好的“降息”時間窗口。
 
        中信銀行首席經濟師廖群也對第一財經表示,“目前來看,央行還未到降息的地步,調控工具上仍是以降準和逆回購為主,降準仍有較大空間,MLF利率下調的時機到來可能沒那么快,但考慮到美聯儲降息在即,歐央行超預期寬松等,仍存在下調空間。”
 
        9月美聯儲降息25bp仍屬大概率事件。丁爽告訴記者,預計美聯儲本月和12月各降息25bp,中國年內MLF利率將共下調20bp。“中國‘降息’的條件已經具備,經濟存在下行壓力,核心通脹下行,全球央行偏鴿。”他說道。
 
        摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊亦對記者稱,雖然普遍降準已經為LPR下行提供了空間,但在當前金融機構風險偏好普遍不高的情況下,未來主動調降MLF利率以增強報價行降低LPR利率的動力,進而穩步降低實體經濟融資水平,將是貨幣政策的下一個方向。
 
        東吳證券李勇還稱,從目前經濟、金融數據及后市展望來看,四季度經濟下行壓力仍較大。除了財政政策方面,地方政府專項債提前發行、專項債新規等政策托底基建,貨幣政策后續適當寬松,調降MLF利率以對沖經濟下行壓力,也為可行之舉。
 
本文來源:第一財經
陕西快乐十分实时开奖